Dekpol SA - WSE:DEK
Discover more from Active balance
I’d be a bum on the street with a tin cup if the markets were always efficient.
-- Warren Buffett
Investor presentation in English! (link)
Price: 23,2 pln
MCAP: 194 mpln
Shares#: 8,4 M
2,58x PE
3,93x EV/EBITDA
0,5x BV
Public float: 14,54%
Zacząłem Buffettem, bo akurat w kontekście Dekpolu, cytat wydaje mi się nad wyraz słuszny. Otóż uważam, że obecna wartość rynkowa $DEK jest negatywną wypadkową dwóch ulubionych zajobów inwestorów na polskiej giełdzie. Zajob pierwszy: tzw. granie pod wyniki, czyli spekulacja na najbliższych wynikach kwartalnych i zajob drugi: nie-ru-cho-moś-ci. Ten drugi wydaje mi się tutaj ważniejszy. Śmiem twierdzić, ze Dekpol tak jest głownie postrzegany - jako spółka deweloperska. A ze sentyment robi się nieciekawy, to na wycenę grawitacja działa mocniej.
Akcjonariat.
Dekpol kontroluje pan Tuchlin. Ta spółka to jego dziecko: on ją spłodził i wychowuje. Wazną informacją są ostatnie zakupy insajderskie z grudnia 2021. Prezes kupił wtedy akcji za pól miliona złotych po cenie 29,35 pln.
Sentyment.
Spójrzmy na dwie rzeczy, które bardzo lubię: wycenę w długim okresie czasu (long-range chart) i Ev/revenue
Wartość rynkowa wróciła do poziomów sprzed kilku lat, a zainteresowanie spółką jest na rekordowo niskim poziomie: Ev/rev 0,3x.
Liczby.
Kluczowe sprawy.
Sektor BUD + STEEL stanowi 82% wszystkich przychodów. W segmencie BUD 65% to projekty logistyczne. Jeżeli chodzi o zysk operacyjny z tych dwóch segmentów jest to 65% całości. W deweloperce Dekpol ma zapewniony duży bank ziemi, co jest w dużym stopniu ochrona przed inflacja. Portfel sprzedażowy jest również dobrze zdywersyfikowany.
Boom na centra logistyczne w naszej części Europy. Tu wystarczy wygooglac sobie jakąkolwiek frazę kluczową dotyczącą rozwoju centrów logistycznych w Polsce, czy e-commerce.
Bardzo szybka gotowość do realizacji kontraktów: 7-14 dni i krótkie projekty 6-8 msc
Akwizycja Kombet-Działdowo i Betpref - własne prefabrykaty, co będzie miało bardzo duze znaczenie w skracaniu łańcuchów dostaw, zwłaszcza w kontekście obecnej sytuacji geopolitycznej
Akwizycja INTEK - zwiększone moce produkcyjne w segmencie STEEL, powiększenie oferty na rynek offshore, staranie się o koncesję wojskową.
Wycena.
Mógłbym oczywiście krotko napisać, że taki biznes wyceniany na PE 2,58x, czy EV/EBITDA 3,93x należy kupować w ciemno, ale bez zbędnego filozofowania spójrzmy na to troszkę inaczej.
Current Assets - Total Liabilities = 115,762 mpln
115,762 / shares# = 13,84 pln/akcje
czyli patrząc na notowania z ostatnich tygodni, gdzie cena oscylowała ~22 pln, będzie to stanowić ok 63% wyceny spółki. Jeszcze inaczej: przy dzisiejszej wycenie prawie 2/3 spolki dostajemy za darmo. Zróbmy dodatkowe założenie, ze spółka za Q3 i Q4 w tym roku nic nie zarobi i dołóżmy jeszcze wycenę 1,5x PE, czyli:
13,84 + 1,5 x 3,16 eps = 18,58 pln/akcje
Widać teraz, jak absurdalnie rynek wycenia Dekpol?
Czy należałoby spodziewać się też i dywidendy? Moim zdaniem jak najbardziej. Powiedziałbym, ze patrząc na regularność biznesu, to i dywidenda powinna być regularna. Tego w cenie nie ma.
Co teraz?
Teraz trzeba zacząć czytać Buffetta. (link)